中信证券 系统级算力或成下一代AI算力基础设施的关键变革

中信证券的研究报告指出，在人工智能（AI）领域，大模型的训练与推理需求呈现出持续增长的趋势。这一趋势不仅推动了AI技术的进步，也促使了scaling law（规模法则）在后训练阶段及在线推理方面不断演进。

为了满足日益增长的计算需求，底层基础设施正朝着更大规模集群的方向发展。随着先进制程技术的进步，单芯片的算力提升速度可能会逐渐放缓。相比之下，系统级节点则有可能通过优化互连、网络架构和解决内存墙等问题，成为AI算力发展的关键驱动力。

从近期算力龙头企业推出的新一代系统级产品来看，这类产品的发展趋势表明，系统级算力正在成为AI领域的一个重要发展方向。回顾过去半导体行业的并购历史，可以看出系统级算力公司在资源整合和技术整合方面的优势。因此，可以合理推测，国产GPU芯片公司或许能够通过构建更高资源密度的算力基础设施来追赶甚至超越国际竞争对手。

基于上述分析，建议重点关注以下两个方面：1. 英伟达（NVIDIA）推出的NVL72等新一代系统级产品，观察其市场表现和出货情况；2. 国产系统级产品的发展动态，特别是像华为CloudMatrix 384这样的代表作。对于前者，投资者可关注相关半导体设备供应商；而对于后者，则应关注整个国内产业链中的相关企业。